Η λογική της αγοράς

Του Γιώργου ΚαισάριουΜου λένε συνέχεια πού διάβασα και γράφω αυτά που γράφω. Με ρωτούν από που αντλώ τις πληροφορίες μου!! "Μα αφού οι επίσημες πληροφορίες λένε άλλα πράγματα", λένε ορισμένοι,  "εσύ γιατί λες αυτά που λες;”Αγαπητέ αναγνώστη, μπορεί επίσημα να λένε ό,τι θέλουν, αλλά η σκέψη αυτής της στήλης δεν βασίζεται στα επίσημα. Η λογική αυτής της στήλης βασίζεται στην πραγματικότητα των αριθμών, όχι στις ανακοινώσεις της Ευρωπαϊκής γραφειοκρατίας.Δεν αντλώ πληροφορίες από πουθενά. Βάζω τα πράγματα κάτω, κάνω κάτι πρόχειρους και μπακαλίστικους υπολογισμούς και .......βγάζω ένα συμπέρασμα. Τόσο απλά.Για κάποιο παράξενο λόγο όμως, συνεχώς βλέπω μια αδυναμία των Ελλήνων επενδυτών να μπορούν να παρακολουθήσουν τη λογική της αγοράς. Βλέπω συμπεριφορές και αντιλήψεις, που όχι μόνο είναι behind the curve, αλλά και έξω από το πλαίσιο λογικής της αγοράς.Ας ξεκινήσουμε λοιπόν από μια απλή σκέψη:Η αγορά αποτυπώνει την αξία μιας μετοχής στο ταμπλό, βάσει των στοιχείων του ισολογισμού αυτής της εταιρείας, on a mark-to-market basis.Αυτό σημαίνει ότι η αγορά δεν παίρνει τοις μετρητοίς τι λέει ο ισολογισμός, άλλα τι νομίζει ότι πρέπει να λέει αν η απεικόνιση ήταν marked-to-market.Για παράδειγμα, αν μια εταιρεία έχει μια μεγάλη απαίτηση στον ισολογισμό και η αγορά εκτιμά ότι αυτή η απαίτηση μπορεί να εισπραχθεί μόνο κατά 50%, τότε η τιμή της μετοχής στο ταμπλό θα έχει ενσωματώσει αυτό το δεδομένο, άσχετα αν λογιστικά η εταιρεία έχει αυτή την απαίτηση στον ισολογισμό της.Στη λογική της αγοράς, δεν υπάρχουν οι παράμετροι, ποιον συμφέρει τι, αν συμφέρει τις τράπεζες ή όχι, αν συμφέρει τη Γαλλία και τη Γερμανία να δεχτούν ένα κούρεμα, από που θα βρουν τα λεφτά για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών και αν θα χάσουν κάποια λεφτά από ένα ελληνικό κούρεμα.Οι πιο πάνω σκέψεις δεν αποτελούν παραμέτρους για την αγορά και δεν ενσωματώνονται (τα πάνω ερωτήματα) στις τιμές στο ταμπλό. Το ταμπλό λέει κάτι πολύ πιο απλό:Πόσα λεφτά θα χρειαστούν οι τράπεζες για να στρώσουν (ήτοι ανακεφαλαιοποίηση), πόσες μετοχές θα εκδοθούν για να γίνει αυτό και αν μετά την έκδοση αυτών των μετόχων, συμφέρει να είμαι μέτοχος.Αυτή είναι η μοναδική ερώτηση που θα πρέπει να απαντήσει ένας επενδυτής και τίποτα άλλο!! Μια δεύτερη παράμετρος είναι η εξής:Η αγορά αποτυπώνει την αξία μιας μετοχής στο ταμπλό, βάσει των στοιχείων του ισολογισμού αυτής της εταιρείας, οn a fully diluted basis.Αυτό σημαίνει ότι στον υπολογισμό στα κέρδη ανά μετοχή (και άρα η τιμή που θα έχει το όποιο χαρτί στο ταμπλό), η αγορά λαμβάνει υπόψη warrants, options, μετατρέψιμα ομολογιακά και την όποια επικείμενη αύξηση κεφαλαίου θα πρέπει να γίνει.Πριν μερικές μέρες η χρήστης stockman100 έκανε την εξής ερώτηση:Γιώργο συμφωνώ με πολλά που γράφεις και νομίζω μας έχεις όλους βοηθήσει στις επενδυτικές μας επιλογές. Καταλαβαίνω αυτό που λες για μηδενισμό της αξίας των τραπεζών, αλλά θα ήθελα αν μπορούσες να κάνεις μια πιο λεπτομερή ανάλυση του τι σημαίνει αυτό. Εύκολα καταλαβαίνεις ότι μηδενίζει η αξία όταν αγοράζεις στα 100 ευρώ