Deutsche Bank για Εθνική: Ισχυρές οι προβλέψεις για την περίοδο 2023-2025 – Τιμή στόχος 5,10 ευρώ και σύσταση αγορά

H Deutsche Bank εκτιμά για την Εθνική Τράπεζα ότι οι προβλέψειςγια την περίοδο 2023-2025 φαίνονται ισχυρές, καθώς συνεπάγονται αύξηση άνω του 50% από το 2022, φθάνοντας σε +250 μ.β. επιπλέον δείκτη αποδοτικότητας RoTE έναντι 10% το 2022. Η τιμή στόχος για την ΕΤΕ είναι τα 5,10 ευρώ και η σύσταση είναι αγορά.

Οι αριθμοί αυτοί λαμβάνουν υπόψη τους ακόλουθους παράγοντες: i) μια μέση ετήσια αύξηση των

εξυπηρετούμενων δανείων +7% (κάπως πάνω από τους αριθμούς της DB), ii) το καθαρό περιθώριο τόκων (NIM) εξακολουθεί να βελτιώνεται κατά 40 μ.β., αλλά παραμένει σταθερό έως το 2025 (θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι το επιτόκιο της ΕΚΤ που έχει συνυπολογιστεί είναι 2,5% και σταθερό κατά τη διάρκεια του 2023-25), iii) ο δείκτης κόστος προς έσοδα θα πρέπει να βελτιωθεί σημαντικά μέχρι το 2023 (42% έναντι 47% το 2022), ακόμα κάποια περαιτέρω μείωση μέχρι το 2025 (περίπου 40%), iv) όπως έχει παρατηρηθεί σε άλλες ελληνικές τράπεζες, το 2023 το CoR αναμένεται να αυξηθεί κατά 10 μ.β. περίπου, σε 80 μ.β. περίπου (λίγο πάνω από τους αριθμούς της DB) αλλά θα υποχωρήσει σε πιο ομαλό επίπεδο σε 60 μ.β. μέχρι το 2025, v) αυτό θα οδηγήσει σε βελτιώσεις των κερδών ανά μετοχή περίπου 0,75 ευρώ το 2023 ή περισσότερο από 10% πάνω από τις εκτιμήσεις της DB και περίπου 0,9 ευρώ μέχρι το 2025.

Αυτό φαίνεται συνολικά αισιόδοξο, αλλά αντανακλά την ισχυρή δυναμική που παρατηρείται τελευταία και vi) το κεφάλαιο αναμένεται να φτάσει πάνω από 350 μ.β. της καθαρής οργανικής παραγωγής το 2023-2025. Αυτό δεν περιλαμβάνει οποιαδήποτε πληρωμή μερίσματος, η οποία αναμένεται σε μια πληρωμή 20-30%, λαμβάνοντας επίσης υπόψη την επαναγορά μετοχών ως πιθανότητα, συμπεριλαμβανομένων των εκποιήσεων από το ΤΧΣ.

Συνολικά, η Εθνική Τράπεζα κατέγραψε ένα ακόμη πολύ καλό σύνολο αποτελεσμάτων το 4ο τρίμηνο, με 37% υπερκάλυψη των καθαρών κερδών (25% προ φόρων και μη συνεχιζόμενων δραστηριοτήτων), χάρη στις καλύτερες από τις αναμενόμενες επιδόσεις σε όλες τις γραμμές εσόδων (ιδίως τα NII και τις συναλλαγές), με μια ελαφρά καλύτερη επίδοση και στις προβλέψεις (ενώ το κόστος παρέμεινε λίγο υψηλότερο από ό,τι αναμενόμενο).

Ο δείκτης CET1 FL της τράπεζας βελτιώθηκε επίσης σημαντικά (46 μ.β.), παρά την έντονη αύξηση του ενεργητικού, φθάνοντας το 15,7% περίπου. Ως αποτέλεσμα της σταθερής δραστηριότητας και των υψηλών επιτοκίων, η τράπεζα παρείχε ισχυρή καθοδήγηση για το 2023-2025. «Συνολικά, πιστεύουμε ότι αυτό το σύνολο αποτελεσμάτων δείχνει ότι η ΕΤΕ έχει διατηρήσει την ισχυρή δυναμική κερδοφορίας της, διατηρώντας καλές προοπτικές για το 2023-25, παρά τη μακροοικονομική αβεβαιότητα», εξηγεί η DB.